毛利率連續三年下降,手游開年第一港股九尊數字互娛前景如何?

作者: ccf012020-03-02 09:03

找玩具網報,2月27日,廣州手游廠商九尊數字互娛(01961.HK)開始公開招股,招股時間為2020年2月27日-3月9日,公司擬發行1.26億股股份,每股1.50港元-1.80港元,每手2000股,其中公開發售占10%,國際配售占90%,另有15%超額配股權。

九尊數字互娛于2018年3月初首次遞交港股主板上市申請,該申請失效后,2019年8月底再次遞交招股書。今年2月26日,九尊數字互娛通過港交所聆訊,預期將于3月17日上市。若無意外,它將成為2020年第一家登陸港交所的手游公司。

兜兜轉轉共兩年,九尊數字互娛終將入駐港交所。

九尊數字互娛如此執著,或與當下內地游戲行業監管趨嚴、A股IPO門檻過高有關??紤]到美股估值偏低,登陸港股成為游戲公司的優先選擇。據瑞恩資本不完全統計,截至目前,排隊港股上市的游戲公司就多達4家。

九尊數字互娛成功登陸資本市場后,接下來的路會好走嗎?

目前,九尊數字互娛的業務主要分兩大塊,手游、數字媒體內容經銷,前者以休閑游戲為主,后者產品則主要包括電子雜志、漫畫和音樂。該公司還于2018年開始發展廣告業務,但目前尚未成型。

手游業務是九尊數字互娛的主要的收入來源。根據招股書顯示,2016年至2019年,其開發及運營手游產生的收入在總收入中的占比均在60%以上。截至2019年前9個月更是高達85.9%。

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圖源:九尊數字互娛招股說明書

業績方面,九尊數字互娛收入回升,始終盈利。2016-2018年及2019年前9月總收入分別為 1.40億元、1.71億元、1.43億元、1.71億元,凈利潤分別為 4058萬元、5063萬元、5166萬元、3032萬元。

不過,與同體量港股上市的內地游戲公司相比,九尊數字互娛的毛利率相對偏低,且呈下滑狀態。

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圖為九尊數字互娛近年來的毛利率變動;數據來源:九尊數字互娛招股說明書

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數據來源:同花順

對此,九尊數字互娛解釋為多玩家游戲的經銷費用增加,這意味著自2017年投入并于2019年推出的多玩家精品手游的盈利能力或許仍待提高。據格隆匯報道,九尊數字互娛旗下《機智的小鳥》在2017年高峰期,曾擁有47.88萬的用戶。但從九尊數字互娛2019年收入排名榜單來看,Top5的平均月付費用戶在1.3萬-11.7萬之間,遠不及之前亮眼。

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圖源:九尊數字互娛招股說明書

九尊數字互娛的另一個問題則普遍存在于手游 行業。休閑游戲的研發門檻較低,帶來的弊端是產品同質化嚴重,游戲更新迭代快、玩家留存率低。九尊數字互娛推出的游戲的生命周期通常在四至七個月,不斷出新是提高休閑游戲爆款率的重要方式。

而從財報數據來看,九尊數字互娛的研發投入卻在不斷降低, 2016-2018年及2019年前9月研發費用分別為820萬元、830萬元、630萬元及480萬元,分別占營收的5.8%、4.9%、4.4%、2.8%。截至2019年9月30日,整個公司的研發部門為17人。

為此,此次九尊數字互娛在招股說明書中表明,此次募集資金將用于擴大單機游戲的市場份額并以精品手機游戲作為戰略重點,計劃在2021年底前自行開發12-16個新單人精品手機游戲,同時新增25名新研發人員以增強內部游戲研發能力。

正在發生的疫情或許將對其業務產生些許影響。招股書中,九尊數字互娛表示新型冠狀病毒疫情對公司業務的影響甚微,但也提出若新型病毒爆發延長及中國政府于未來數月繼續收窄或限制工作天數,研發團隊將無法進入復雜系統進行平面及音效設計工作,導致新手機游戲的開發及推出延遲。

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